光伏行業(yè)情勢急轉。

主旋律正從需求端“星辰大?！鞭D向供給端“群雄逐鹿”，主要矛盾正從行業(yè)增長(cháng)轉向彼此競爭，投資機會(huì )正從系統Beta轉向個(gè)體Alpha……

在行業(yè)轉變的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，晶硅產(chǎn)業(yè)鏈上的巨頭們，暗潮涌動(dòng)，姿勢各異，表現了各自對未來(lái)發(fā)展的不同理解和態(tài)度，也將深刻影響未來(lái)的產(chǎn)業(yè)格局。

01

技術(shù)路線(xiàn)“爭議永存”

要說(shuō)分歧，技術(shù)路線(xiàn)最大。

實(shí)際上，技術(shù)路線(xiàn)之爭一直都在，始終是光伏行業(yè)進(jìn)化與分化的一個(gè)重要因素，也因此巨頭們對技術(shù)路線(xiàn)的選擇都頗為慎重。

從早年的單晶與多晶之爭，到后來(lái)的大小尺寸之爭，再到如今的N型技術(shù)路線(xiàn)之爭，這也成為光伏行業(yè)最為津津樂(lè )道的佳話(huà)。

近來(lái)，技術(shù)之爭尤甚。

晶科能源是N型TOPCon的堅定支持者，而隆基則獨樹(shù)一幟，去年提出押注BC電池，引領(lǐng)BC電池潮流。

總體上，現階段光伏巨頭在TOPCon上的布局更加明顯，預計2024年出貨量占比將達到40%并超過(guò)PERC。

對于此前頗為熱鬧的HJT，數年爭議之后，如今光伏巨頭們表現比較一致，均未進(jìn)行大規模布局。

至于更進(jìn)一步的鈣鈦礦等新興技術(shù)，目前仍未進(jìn)入射程，尚在觀(guān)望階段，巨頭們還未到最終下注之時(shí)。

不管技術(shù)路線(xiàn)爭議如何，我們一直強調，光伏只有過(guò)渡技術(shù)，沒(méi)有終極技術(shù)，作為高度市場(chǎng)化的應用型產(chǎn)業(yè)，動(dòng)態(tài)進(jìn)化，最合適的才是最好的。

02

一體化“求同存異”

近年，一體化是共識，但姿勢各異。

一方面，晶硅產(chǎn)業(yè)鏈上游巨頭隆基、通威先后戰略布局下游組件，隆基組件已經(jīng)進(jìn)入全球第一梯隊，通威更是后來(lái)居上，2023年一躍進(jìn)入行業(yè)全列。

另一方面，以晶科、晶澳、天合、阿特斯為代表的傳統組件巨頭，不甘示弱，向上游進(jìn)軍，不同程度地布局電池片、硅片和硅料環(huán)節，尤其是電池片作為光伏行業(yè)的核心環(huán)節，創(chuàng )新不斷，彈性十足，更是組件巨頭“一體化”的重點(diǎn)方向。

巨頭們紛紛拋棄專(zhuān)業(yè)化，進(jìn)入一體化混戰。

回顧這場(chǎng)這一體化混戰，隆基從最初的硅片巨頭，一度成為組件全球第一；晶科則從傳統的組件巨頭，一躍成為N型電池帶頭大哥；而通威更是戰略拓展的高手，一體化步步為營(yíng)。

目前，一體化進(jìn)入深水區，以晶科為代表的垂直一體化大基地建設，將成本控制推向極致；以阿特斯為代表的海外一體化也拉開(kāi)序幕，將光伏內卷推向新高度。

如今，隨著(zhù)光伏全產(chǎn)業(yè)鏈趨于過(guò)剩，加之資本收緊，IPO及再融資放緩，地方政府投資積極性也可能降低，一體化預計放慢腳步，各家巨頭或將在戰略上更加審慎，在戰術(shù)上更加精細。

03

戰略縱深“各顯神通”

除了制造端一體化，戰略縱深更是差異明顯。

需要強調的是，晶科體系中晶科能源負責制造（包括光伏和儲能系統），兄弟公司晶科科技則負責光伏電站；阿特斯A股負責制造（包括光伏和儲能系統），而母公司美股CSIQ則負責能源（包括光伏電站和儲能項目開(kāi)發(fā)）。

這里的戰略縱深，我們更多站在制造端主體來(lái)看。

天合光能在下游分布式光伏上比較突出，旗下天合富家已經(jīng)宣布分拆上市。從其他巨頭來(lái)看，制造業(yè)務(wù)和電站業(yè)務(wù)分別上市也是趨勢，畢竟商業(yè)模式、財務(wù)模型和估值邏輯都不同。

阿特斯的儲能業(yè)務(wù)則比較耀眼，已成為其第二大主業(yè)，截至2023年下半年，儲能系統訂單儲備約43GWh，在手訂單金額26億美元（約合186.7億元人民幣）。

而隆基則重點(diǎn)打造氫能，并成立隆基氫能，定位綠氫裝備與方案提供商，在綠氫層面與光伏行業(yè)互動(dòng)，近年在電解槽等方面做了技術(shù)儲備和應用，已建成產(chǎn)能2.5GW，位居行業(yè)第一。

由于國內市場(chǎng)高度內卷，海外市場(chǎng)成為各家巨頭差異化競爭的重要方向，成為最為肥美的市場(chǎng)份額，擁有更高的毛利率水平，而且市場(chǎng)份額的持續性更強，有助于獲得資本市場(chǎng)的更高估值。

海外市場(chǎng)看起來(lái)很美，壁壘較高。

海外市場(chǎng)需要較強的本地化銷(xiāo)售及交付能力、本地化融資能力、本地化售后服務(wù)、本地化員工管理等，這些全生命周期的本地化能力絕非一朝一夕之功。

在這方面，阿特斯則比較突出，2023年上半年海外收入占比達72.27%，全行業(yè)第一；在制造端，2023年10月底阿特斯宣布在美國新建5GW高效N型電池項目，近期其美國5GW組件工廠(chǎng)也已投產(chǎn)。

光伏行業(yè)內卷不止，巨頭們在戰略上無(wú)不憂(yōu)患，均在不同方向上不同程度進(jìn)行布局，各顯神通。

在光伏行業(yè)周期調整的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，競爭白熱化，巨頭之間的較量更是“毫厘之間”，進(jìn)入高階競爭階段，巨頭之間的角逐才剛剛開(kāi)始，十分期待。